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網羅澳洲全面財富資訊聆聽專業獨到財經時評關注作者：RayLiu劉驍澳財網金融分析師ray.l@bmyg.com.au?在特定的時節和日子里，上山掃墓緬懷故人，這是人們特別是注重傳統文化的中國人經常會做的。人們一生可能多多少少都會與殯葬行業相接觸，但是很少有人會去注意它背后的整個產業鏈條。其實這是一門特殊的產業，但也有著眾多的專業參與者和需求市場；同時該產業的特殊性也造就了其具有不小的投資潛力，有著大量投資人在后追捧。全球金融行業頂尖的資產管理巨頭先鋒集團（VanguardGroup）和貝萊德（BlackRock），就分別為全球最大的殯葬上市服務公司SCI（ServiceCorpInternational）的第一和第二大股東。這兩家金融巨頭對該領域的追逐不僅體現在這一家公司，不過都說明了殯葬行業與其他行業一樣，是具有商業價值和投資機會的。那么澳洲在該領域的情況如何？本次，我們來聊聊澳洲的殯葬行業以及該行業的龍頭企業——ASX上市公司InvoCareLimited（ASX：IVC）。一澳洲殯葬行業在澳洲，殯葬行業的分散度極高，大部分殯儀館為小型的家族企業，以及地方議會（Council）和非盈利信托持有的企業；95.2%的殯葬運營商雇員不到20人。不過有一家商業公司——InvoCareLimited在澳洲的殯葬行業占龍頭地位，市場份額高達25.9%。殯葬行業通常有三部分業務，殯儀館、火化場和墓園。根據IBISWorld上的信息，澳洲殯葬行業的年收入達15億澳元，從2013年至2018年年增長3.1%。在澳大利亞辦一場葬禮，可能涉及的喪葬費分為三部分，火化費用、舉行遺體告別費用、和買墓地費用。其中又包括了顧問費、棺材費、鮮花費等費用，同時部分費用會按照小時收費；總費用從幾千澳元到幾萬澳元不等。而影響殯葬行業收入的最重要因素則為過世人數，其他影響因素還包括人口老齡化比率、實際家庭可支配收入、教堂參與人數（基督徒通常更傾向于傳統土葬而不是更便宜的火化）等。同時醫療科技的發展、生活水平的提高等因素會提高人類平均壽命，減緩死亡率的增速。不過，因為墓地空間的日益減少，墓地費用不斷增加、土葬成本被拉高，這點助推了該行業的整體收入。同時也使得人們開始更傾向于選擇較便宜的火化方式。據報道悉尼西區一塊1米寬2米長的墓地，價格大約為1.6萬澳元到3萬澳元，10人陵墓價格可達56萬澳元，在悉尼東區和北區墓地價格更高一些。市場上總會說殯葬行業為“暴利”行業，雖然有些夸大，但是在客戶選擇性較少、通常不會比較價格，墓地價格昂貴等一系列因素下，該行業似乎確實在定價上有著較大的話語權；從而帶來更高的利潤。在平穩的每年過世人數及增長率、不斷上漲的人口、嬰兒潮人口的老齡化以及實際家庭可支配收入的增加下，該行業未來5年的收入增長預期將在2.4%左右；行業前景仍然較為積極。同時更多的家庭選擇費用更低的火化而不是傳統的土葬服務，則會限制該行業的收入增速。二澳洲殯葬行業龍頭——InvoCareInvoCareLimited（ASX：IVC）成立于2001年，并且在2003年底于ASX上市；是一家總部位于悉尼的全球性公司，在澳大利亞、新西蘭、新加坡和美國多地經營殯儀館、墓園及火化場業務。其中該公司是澳洲、新西蘭和新加坡最大的殯葬服務提供商，同時也是澳洲最大的私人墓園和火化場運營商，在澳洲占據行業龍頭地位。該公司旗下運營著270家殯儀館、以及16家紀念陵園（即為墓園及火化場），全球雇員約1800人。其中在新西蘭有19家殯儀館1家墓園、在新加坡有2家殯儀館、在美國擁有1家火化場。InvoCare在澳洲有著三大品牌，WhiteLadyFunerals、SimplicityFunerals以及ValueFunerals。同時還在各州有著超過30個地區性品牌，例如在維州的品牌還包括LePineFunerals、SouthernCrossFunerals、CharlesCrawfordSons等。公司表現那么InvoCare這家作為澳洲殯葬行業的代表，表現究竟如何呢？讓我們先用股價說話。從該公司上市至今的股價走勢上，我們看到了超過10年的一路上行大趨勢。該公司從上市時不到2澳元股的價格，一路上漲至2017年底股價的最高峰18.15澳元股；目前市值15億澳元左右。而從中體現的殯葬行業業務似乎要遠比我們想象中的堅挺以及有利可圖。InvoCare的商業模式來自于其垂直整合的供應鏈，該公司提供的服務從棺木制造到葬禮和墓地，包含了整個喪葬流程。同時該公司的增長路徑上伴隨著大量的收購活動，這也是其重要發展策略，通過收購來不斷擴大業務版圖，并且提升規模效應。該公司2018年目前已經進行了6次澳洲收購活動，收購對象包括EnglishRoseFunerals、LesterSon、JADunnFunerals、SouthernHighlandsFunerals、HopeSonsFuneralDirectors和WhitestoneFunerals。該公司今年二月份發布的2017年全年財報顯示，銷售收入上漲1.8%至4.7億澳元，運營費用下降0.3%至3.496億澳元，運營EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）上漲7.8%至1.24億澳元。EBITDA利潤率達到了26.4%，相較前年增長了1.5個百分點。從利潤率中我們可以看出該行業的高利潤特征，其中澳新市場利潤率普遍在20%-26%，新加坡市場利潤率則超過了40%。公司凈利潤為9740萬澳元，上漲37.3%。此外每股股息為46分，派息率80%。此外，從市場分類來看，澳洲市場EBITDA上漲6.4%至1.08億、新西蘭市場EBITDA上漲13.1%至1080萬澳元、新加坡市場EBITDA下跌14.2%至720萬澳元。InvoCare已經逐步退出美國業務，該業務EBITDA錄得虧損20萬澳元。從整體的財報表現來看，InvoCare展現了較為穩健的業績，相信殯葬行業的高利潤模式以及其整體的收購策略一直在為公司收入作出貢獻。不過該公司自從達到股價高峰后，近半年股價一直處于下跌狀態，直到近期才有觸底反彈的趨勢出現，該公司還有著投資潛力嗎？InvoCare公司前景InvoCare其實目前處在了一個大型再投資周期中，受該計劃的影響較大。其2017年的業績表現雖然穩健，但增幅上卻不如2016年的財報。新加坡店面的暫時關閉翻新以及美國業務的退出，還有行情動態表現（如過世人數）都對該公司的近期業務施壓。該公司在2017年2月宣布名為ProtectandGrow2020的增長計劃，預計在4年中花費2億澳元來維護現有資產并且推進公司未來的可持續發展。其中涉及了翻新、加強現有設施、新增店面、戰略回顧、成本削減、增強運營效率等等。在該計劃實施的過程中，公司的業績是受到如殯儀館暫時關閉導致收入下滑這類因素影響的。所以該公司所經受的更像是短期的“陣痛”，而非長期的衰退。值得注意的是，當公司最終完成了增長計劃后，預期將處在一個更為有利的市場位置來從穩步增長的殯葬市場中獲益。重新營業的殯葬設施應該有著更好的業績表現，在設施質量、服務質量等方面應該更加吸引客戶流入，繼續擴大市場份額。同時利潤率應該在計劃完成后更上一個臺階。三總結殯葬行業既特殊又不特殊，特殊的是它的業務和模式，不特殊的在于它仍是一個可進行商業運作的正常盈利渠道。在了解后我們會發現，該行業的背后有著人們平時不會注意到的更大市場，而這之中的眾多參與者也在相互競爭，并把更好的產品和服務提供給需要的人。更重要的是，該行業也在展現著良好的投資潛力以及穩健的未來發展趨勢。InvoCare作為行業的龍頭企業，擁有著強大的品牌聲譽、規模效應、以及部分區域的壟斷地位。在行情長期前景仍然積極的情況下，該公司的“內部整頓”會為公司帶來更加可持續的發展，在中長期值得投資者關注。免責聲明本文中的分析，觀點或其他資訊均為市場評述，不構成交易建議，僅供參考，投資時請謹慎決策，風險自擔。聯系我們▼墨爾本辦公室電話：1300226666悉尼辦公室電話：+61282161764郵箱：info@bmyg.com.au?長按二維碼?關注我們▼歡迎轉發和點贊支持澳財網轉載及合作事宜，請聯系info@bmyg.com.au點擊閱讀原文，了解更多澳洲財經資訊

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